双箭股份：养老产业有望加速落地 中性评级

　　双箭股份(13.480, -0.26, -1.89%)公告称，其与红日共同出资成立的子公司双箭红日拟投资设立苏州双箭红日颐养院，注册资本500万元，双箭红日持股90%。项目总投资约1000万元，将租用苏州市吴中区近万平米的房产，以轻资产经营的模式运行。规划养老服务床位450张。

　　红日是上海地区知名连锁养老院，旗下共有7家养老院，床位2800余张，自2006年创办以来累计照顾老人超过4000人次。红日拥有完善的护理标准和流程、护工培训体系和成熟的连锁化运营经验。

　　评论

　　养老服务复制进度加快。此次设立苏州养老院是继公司桐乡养老院后的首次对外异地扩张，凭借红日养老院的优秀管理经验和水平以及双箭的资金优势相互补充，借助这个养老资源的整合平台，我们预计苏州养老院的模式未来将复制到其他省市地区。

　　下游不景气导致主营业务承压。公司主营业务为橡胶输送带，下游客户主要是工程类客户和备品。由于宏观经济增速放缓，下游煤炭、钢铁、港口、水泥等客户周期性调整，导致主营业务在过去三年呈下滑态势。公司通过纵向一体化战略，积极布局上游，整合云南天然橡胶资产，并通过非公开发行完成对北京约基的收购，从单一的输送带业务进入物料输送系统工程领域，完善产业链布局。

　　估值建议由于主业承压，我们维持中性评级。上调2016年盈利预测4%到0.32元（按照增发后股本摊薄），维持2017年盈利预测0.36元，目前股价对应16/17年P/E分别为39x和35x。维持目标价16元，对应2016年50xP/E。