平安养老总监王承炜：从风险而非收益角度配置资产

       以往的资产配置，是在控制一定风险的情况下实现收益最大化，或者说达到预定收益目标的情况下风险最小化。平安养老认为，不如从风险的角度考虑资产配置，采取风险平配的策略，因为风险通常是稳定的，但收益预期却无法准确预估。

　　“不冒进、不博最高收益，看重持续积累收益。”这是平安养老保险股份有限公司（下称“平安养老”）投资总监王承炜及其投资团队的核心投资理念。

　　王承炜在接受21世纪经济报道记者专访时透露：“在目前的市场环境下，平安养老采取了不同于传统的、达到预定收益目标情况下风险最小化的投资策略，而是从不同资产风险大小的角度出发，根据风险情况均衡、分散配置资产。这是因为风险是稳定的，而预期收益是难以确定的。”

　　在养老金未来的发展中，王承炜建议，应允许养老基金尽量分散化投资，甚至允许投资海外，这符合国际惯例。此外，由于保险公司的资产配置擅长均衡性、长期性、稳定性，以及风控标准更高等特性，平安养老也希望成为社保基金的管理人之一。

　　不冒进、不博最高收益

　　《21世纪》：平安养老在养老金上的投资风格和理念是什么？整体收益率是多少？

　　王承炜：平安养老在养老金管理中把握安全底线，不冒进、不博最高收益，持续积累超过业绩基准的正收益，长期超过市场平均水平。2012-2015年，平安养老险单一计划投资业绩是市场上连续四年超越三年定期存款利率的6家投资管理人之一，也是唯一达到这一目标的养老险公司。

　　2015年，在市场大幅波动的环境下，平安养老整体投资收益仍达10.36%，高于市场平均值0.48个百分点；权益类单一计划收益率12.11%，高于市场平均值1.61个百分点。股市整体是向好的，虽然中间发生股灾，但由于前期获利较大，所以贡献依然为正，此外固定收益类资产表现依然良好。不过，接下来这两年优质的投资机会可能越来越少。

　　《21世纪》：在养老保险“三大支柱”即基本养老保险、企业年金和职业年金、个人商业养老保险中，平安养老哪一领域最为突出？下一步的发展计划是什么？

　　王承炜：平安养老定位于养老资产管理机构，主要从事养老金管理。截至2015年末，平安养老受托管理的企业年金基金、投资管理的企业年金基金以及其他养老资产规模合计近3400亿元。其中，受托管理企业年金规模1272亿元，占法人受托份额22%；投资管理企业年金规模1326亿元，在20家投管人中占近15%地位。

　　未来，平安养老希望成为全国社保基金理事会甄选的管理人之一；企业年金增量放缓，更多的是激活存量，职业年金方兴未艾，预估每年增量1500亿元；如果个人税收优惠商业养老保险政策出台，准备积极参与。

　　《21世纪》：目前，为什么基本养老保险管理人中没有保险公司的身影？保险公司在养老金管理上具有哪些优势？

　　王承炜：原有的社保基金属于国家养老战略储备，全国社保基金理事会选择了在资本市场更为活跃的基金公司和证券公司。

　　事实上，保险公司在养老金管理上具有相当的优势。一是由于保险资金期限长、规模大，因此保险公司更重视资产配置的作用，并且追求均衡配置，保险公司除具备股票、债券等传统资本市场的投资能力外，还在债权投资计划、信托计划、不动产、股权投资等非资本市场领域有所建树；二是保险公司更在乎投资收益的稳定性、长期性，保险资金主要配置在固定收益领域，具有丰富的投资经验，形成了一个收益长期稳定的投资安全垫，这与基本养老保险的要求相似；三是保险公司养老金产品的创新走在前列，根据不同的风险偏好、资产类别设计不同的养老金产品。

　　除上述三点显性原因外，还有一个隐性原因，保险公司注意对风险的控制。例如，随着经济形势的发展和投资领域的扩大，在非标投资上的信用风险与日俱增，一些金融机构的信用评估往往依赖于外部信用评级机构，而保险公司更多的是发展内部信用评级的能力，不是简单依靠外部信用评级结果。

　　应允许养老金投资海外

　　《21世纪》：在目前的市场环境下，平安养老配置资产的策略是什么？

　　王承炜：每家的策略方法不一样，技术手段不一样，平安养老更多的是注重风险品类，尽量均衡、分散风险，不在某一类资产中集中或者过多持有风险。以往的资产配置，要么是拍脑袋，要么是传统的均值方差模型，即在控制一定风险的情况下实现收益最大化，或者说达到预定收益目标的情况下风险最小化。这种资产配置方式虽有效果，但对整个组合的波动较大，严重依赖对收益预期的判断，而有时主观预期是错误的。平安养老认为，不如从风险的角度考虑资产配置，采取风险平配的策略，因为风险通常是稳定的，但收益预期却无法准确预估。

　　《21世纪》：目前，市场上主要存在哪些风险？

　　王承炜：一是利率风险，二是信用风险，三是增长风险，四是购买力风险。

　　其中，最主要的风险是信用风险。信用风险有些是系统性的，有些是行业性的，还有些是个别的。以行业风险为例，目前主要集中在煤炭、钢铁等产能过剩的领域。而系统性风险在目前的投资政策下一旦出现很难规避。

　　《21世纪》：养老金应该怎么规避这些风险？

　　王承炜：平安养老对人社部的建议是允许养老基金尽量分散化投资，甚至允许投资海外。从国外养老金运作的经验来看，或多或少都有海外市场。有些小的经济体，国内资本市场不发达，必须投资海外，大的经济体如中国，应该允许投资一定额度，不一定比例那么高但一定要有。

　　《21世纪》：对股市及保险公司举牌上市公司持一种什么态度？

　　王承炜：股市最大的风险从去年6月开始已经逐渐释放了，没有必要过分悲观，其实一些股票的收益率还是可以的。股市应该重视长期机构投资者的培养，当一些股票跌到一定程度后，价值随之显现，当然也会附带一些机构投资者举牌的行为，这些机构投资者从资本市场的角度能够发挥逆周期的稳定作用。

　　从法理上讲，保险公司举牌上市公司完全符合规则，赞成良性的互动，并兼顾中小股东的利益。目前，绝大部分保险公司举牌上市公司都是财务投资，养老金在海外扮演了很多财务投资者的角色。

　　《21世纪》：近年来，股权和债权投资是保险资金运用的重要方向，如何区分二者的关系？

　　王承炜：股权投资看的是公司发展前景、成长空间、利润情况等；债权投资看的是资产负债表和现金流情况，这家公司未来能不能持续经营，能不能还产生现金流，有没有足够的偿债能力，不需要讲故事，更在乎的是财务稳健。